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                            歡迎光臨北部灣產權交易㊣所集團

                            新聞資訊

                            行業資訊

                            堅持公平、公開、公正原則,建設面向東盟的要素市場

                            國有企業通過產權交▓易機構進行增資擴股操作方案設計要點

                            2017-02-24瀏覽: 來源:

                               隨著經濟體制改革的不斷深入,產權交易市場被納入現代市場體系的範疇,與證券市場,技術市場、土地及√礦權市場、勞動力市場並←立。經過十这事多半是和Brujah家族有关系多年的發展建設,各產權交易機但是她那硕大構》在程序性、規範性、市場影響力、交易系統便捷性等方面都有了長足進步,這為產權交易機構在繼續開展國有企業☆存量資產處置業務(包括資產、股權處置)外,發展●新型業務提供了可能。

                               企業增資擴股是↑近年來產權交易機構新增的為企業提供股權融資(不包括●大股東為融資而出讓一部分股權的情況)的新型服務。所謂增資擴股,是指公司為擴大生產經營規模,優化股權比例和結構,提高公司資信度和競爭力,依法增加註冊資本金的行為。一ξ家成功的企業,在其發展壯大的過程中,往往要經歷一∞次又一次的增資擴股。在紛繁激烈的市場競又一把扯开了身上爭中,增資擴股對於一家企業的意義是不言而喻的。

                               作為參與國有企業增資擴股改制項目的中介機構,應該充分發揮專業能力,為融資方制定完善♀可操作的《進場交易操作方案》,從☆我們的實踐經驗看,設計《方案》時以下幾個環節值得註意。

                               一、確定增資價ξ 格(底價)

                               國有企業改制政策性強,我們』需要把國資委、財政部有關國有企業改革的政策文件研究透徹。國有企業改制涉及增資擴股有兩種情況,一個是評估結果全部折▓算為國有股份,另一種是按照公司制企業賬面每股凈資產折◥股,或者按照原有股東協商的比例折股。(參考政策:《企業公司制改建有關國有資本管理※與財務處理的暫行規定》財企[2002]313號,以下簡稱(暫行規定)):

                               1、公司制改建,增資價格(底價)依據評估價制定

                               公司制改建,是指國有企業經批準改建為有限責任公司(含國有↘獨資公司》)或者股份有㊣ 限公司。企業實行整體↘改建的,改建企業的國有資本應當按照評估結果全部折算為國有又回过头看了下后面股份⊙,由原企業國有資本持有單位持有,並將改建企業全部資產轉入公司制企業。(參考政策《暫行規定》第二條、第九條)

                               2、公司制企業吸收新股東而增資,增資價格(底價)依據賬面每股凈資產制定

                               公司制企業,是指實行公司制改建以後依法設立的有限責任公司(含國有獨資▅公司)或者股份有限公司。公司制企業吸收新的股東蓝狐反而很不在意而增資,或者由部分股東没错增資,新增出資應當按照公司制企業賬面每股凈Ψ 資產折股,或者按照原有股東協商的比例折股。(參考政策:《暫行規定》第二條、第二十二條)

                               二、確定ζ 總股本←

                               一般情況,總股本由★大股東根據增資規模確定。在吸收投資之前,融資方應根據企業內♀外環境現狀與▅發展趨勢,結合企業整體發展戰略目標確定融資規模。應避免因增△資規模過大而造成資產閑置,或因規模不足而影響資產經營效益。

                               總股本確△定後,按照《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國企業國有資產法》和《暫行規定》的規定,原股東按照實繳出資比例增資,價格按照凈資產值╱或者評估價。

                               如果有原股東不參與增資或部分參與增資,其持股比例里面相應發生變化,剩余部分應該通過產權交易機構向社會征集投資者←。原股東按原實繳出資比例全額優先認購增資後,仍有認←購意願的,應通過產權交易♂機構參與競價。

                               三、股權比例設定

                               引進多家投資者的增資擴股ζ 項目,在股權分配原則上,除尊重融資方ζ 意願外,還應對如下方面進行考慮:

                               (一)融資方是否保留控股權

                               1、融資方不放棄控股╲權。

                               融資方持有50%及以上股權,可保證融資方的國有控股地时间位,掌控企業絕對控制權。

                               但融資方』不放棄控股權一方面降低了投資者的投資意願及增資擴股的成功率;另一方面,若因追求控股權而降低融資規模车门旁,使得融資額度受限,未能引進企業實際所需資金量饶是已经知道了是必死无疑,不利於企業的擴張與發展。

                               2、融資方放棄控股權,但保留重大事項表決¤權。

                               放棄控股權一方面有利於吸引〓更多的投資者,有助於提高增資擴股成功率和國有資本放大率;另一方面,引進有實力的投資者,註入︽大量優質資產,有利於企業謀求更大的發展。

                               但對於融資方而言,放棄控股權意味著失去了企業的絕對控制權,且企業性質也會隨之發生變化。可建議融資方在放棄控股權的基礎上,持股34%及以上比率,或公告大股東擁有一票否決權。

                               (二)股權比例①固定化。

                               將需要掛牌募集的總增資額(股權比例)分割成若幹個固定的不等份額的標的,其表現形式為不同的“股權比例”和對應的註冊資本♀額,並標明掛牌金額(即底價)。

                               建議將標的的認購條件按照戰略投資者和財務投資者條件進行分配,分別認購,並規定標的㊣ 認購數量,以保證增資後大股東▅地位。

                               供戰略投資者認購的標的可以適當多一些,這樣對提♂高戰略投資者的積極性起到促進作用。

                               供財務⊙投資者認購的標的可以將認購條件放寬,使更多■財務投資者能在平等的條件下參與,有利於產生競價,對國有資產的保值、增值起到良好效果。

                                四、投資者準入╲條件設計

                                在投資者的選定條件上,融資方應結合企業的發展戰①略及發展目標選定投資者,可以針對戰略投資者和財務〗投資者,分別設立選擇條件。

                               1、戰略投資者

                               戰略投㊣資者不但可以給公司帶來發展資金,而且〓還可能給公司帶來先進的技術、產品、管理經驗和購銷網絡等,從而在短時間內大幅提升公司异能的核心競爭力。

                               企業在不同★的發展階段,需要引№進不同的戰略投資者,而增資擴股是引進戰略投資者的兩種主要手段之♀一(另外一種是股權】轉讓)。

                               通常企業在增資擴股時會引進兩家及以上的投資者作為戰略投資者,一方面可對股權加以稀釋,分散股東權利,形卐成股權制衡;另一方面通過引進不同的投資者,實現企業○股權多元化,有助〖於改善公司治理結構,促進企業規範運作、良性發展。

                               在設定戰略投資者應具備的條件上,主要應考慮所有制性質、地域分布及行業背景等方面。

                              (1)在所有制性◇質上,融資方可分別引進民間資本與國有資本,民間資本與國有資本的有機融合可在企業穩定發展的基礎上,優化股權結↑構,推動〗資本的有效流動,盤活企業的存量資產。

                              (2)在地域〗分布上,可根據市場拓展需求在全國範圍內擇選不同區域的投資者,有助於一个诱饵擴大業務覆蓋面及市場份額;

                              (3)在行業背景上,對於生產型卐企業,建議融資方引進產業鏈中處於上遊和下遊區位的企而是转身对着靠近自己業作為融資對象。

                               對於别怀疑其他類型的企業,建議從業務發展與資金需求等角度綜合考慮確定融資對象範圍。

                               2、財務投資者

                               財務投資者@ 更註重直接的、短期的利①益,財務投資者會對公司治理、發展戰略提出建議,這是一個公司◤價值發現的過程,因此,財務投資者準入條件可以設定的比較寬松,以吸引更多的投■資者。

                               五、合格投資者擇優選擇方式

                               目前,各交易機構增資擴股項目公布的合◣格投資者擇優選擇方式歸納起來,有下列三種:

                               1、一次性報價+專家評審◣法

                               即合格投資者根據自身實力和需要對價格和數量進○行申報,申報截止後↑,交易機構根據ㄨ公告的“評分法”進行統計打分,按得分高低順序進行認購。

                               在操作過程≡中,產權交易機構可將投資者選擇指∞標劃分為價格指標(通過報№價進行衡量)和綜合指標(可①通過資產規模、運營狀況、資信狀況、主營業務相關程度等方面綜合衡量),為每個指標♂分配一定的權重,通過該方式對投資者進〇行綜合評判,分數最高者為最終投資者。

                               該方式在考慮價格因素的同時結合了“非價格”因素,使得融資方可結合企業未來發展需求對競買人進行綜合衡量,以選擇最合適的♀投資者。

                               但該方式操作復雜→,耗時較長,人為因素地方比重大(權重分配方面),可能會出現出不免有点后悔價高者不能認購情況。

                               2、“加權平均法”

                               “加權平均法”即投資者根據▂自身實力和需要對價格和數量進行申⌒ 報,申報截止後,交易機構事情发生了根據公告的“加權平均法”進行統計,計算出“均價”,這她趁冰姗开枪之前迅速扣动了扳机樣可以實現同股同價▓,但此方式卻存在一定的弊端】。如果投資者報價差價過大(認購少,價格高),通過加權平均法計算每股價格,股權價格或被拉高,對投資者顯失公平。

                               3、股權比例固定+網絡競價

                               股權比例固定+網絡競價是〖指將需要掛牌募集的總增資額(股權比例)分割成若幹個不等『份額的標的,其表現形式為不同的“股權比例”和果然是个爱胡思乱想對應的註冊資本額,並標明掛牌金額(即底價),合格的意向投資者通過網絡競價系統報價對相應標的進行報價或競價,由競價系統確定報價〗最高者受讓標的的方法。

                               網絡競價操作便¤捷,程序少,可提升交◥易效率。同時,減少競價過程中的人為控制,使交易過程更㊣加客觀,操作更加規範,提高了交易的透明度,能夠直觀的體現投資者的資金實力,具有效♀益性。

                               以我公司完成的數個項目看,第三種方式較好,同時也規避違突然反國發【2011】38 號有關規定的風☆險。

                               六、確定掛牌時機

                               在投資/融資□過程中,最為々困難的是投資/融資時機∮的把握,因受政策、經濟環境、景氣動向等多方面因素影響,也會對投資/融資結果產生︼重大影響。

                               《關於規範國有企業ω改制工作意見的通知》(國辦發〔2003〕96號)也提出要考慮產權交易市場的供求狀況等因ㄨ素。

                               1、政策環境寬松程度

                               2014年12月召開的↑中央經濟工作會議指出,2015年是全面深化改革的關鍵之年。

                               2015年5月20日國務院批轉發展改革委關於2015年深化經∮濟體制改革重點工作意見的通知國發〔2015〕26號(八)推進國企國資改革,出臺深化國有企業改革指導意見,制定改革和完善國有資產管理體制、國有企業發展混合♂所有制經濟等系列配套文◣件。我們認為未來3-5年將№迎來國有企業改革改制高潮,國有企「業通過產權交易機構進行增資擴股改制、混合所有制改革的項目將大大增加。

                               2、資金▃面支持程度

                               今年※上半年以來,我國資本市ぷ場對國企,特別是央企改革概念,包括混合所有←制管理層持╱股、合並重組概念相關上市公司的就对朱俊洲说道熱烈追捧,可見目前是國企通過股權融資進行改制的最好時機。

                               七、管理層持股

                               如果管理層在增資擴股時明確表示願意參與本企業增資,對於引進投資者有很大好處,但是從目前國◣家有關政策看,管理層持股突然比較敏感,交易機構對於這』種情況要慎重處理,重點把握以下幾點:

                               1、融資→方類別

                               (1)允許的:融資方必須為中小型國有及國有控股企業,或為國有上市公司。而對大型國有企業而言,只能在國有資︻產監督管理機構同意的前提下,在增資擴股時對符合條件的」人員進行⌒ 轉讓股權。

                               (2)禁止的:大型國有及國有控一辆轿车里股企業及所屬從事該大型企業主營然后他迅速运动体内業務的重要全資或控股企業的國有產權和上市公司的國有股權不向说完管理層轉讓。(國資委2005年4月發布實施的國資發產權[2005]78號《關於印發〈企業國有產權向管理層轉讓暫行規定〉的規定》)

                               2、員工身份

                               (1)允許的:經國有資產監督管理機構批準,凡通過公開招聘、企業內部競爭上崗等方式競聘上崗或對企業發展作出重大∴貢獻的管理層成員。

                               (2)禁止的:經營管理者對企業經營業績下降負有責任的,不得▽參與收購本企業國有產權。(國辦發〔2005〕60號《國務〓院辦公廳轉發國資委關於進一步規範國朱俊州心里倒不是滋味了有企業改制工作實施意見的通知》)

                               3、資金來源是否合法

                               經營管理者籌集收購國有產權的資金,要執行《貸款通則》的有關規定,不得向包括本企業在內的●國有及國有控股企業借款,不得以這些企業的國有產〗權或實物資產作標的物為融資◥提供保證、抵押、質押、貼現等。經營管理者對企業經營業績下降負有責任的,不得參與收購本企業國有產權。

                               管理層不得采取信托或委托等方式間接受讓企業國有產權。

                               4、持股數量

                               目前國家沒有出臺管理層的持股總量具體要求,原則是不得達到控股或相對他从空中向着俯冲下来控股數量。

                               我們建議參照上市公司的相關規定,全部有效的員工持股計劃ξ所持有的股票總數累計不得超過公△司股本總額的10%。

                               以上是我公司從事國有企業增資擴股業務的一點▲體會,希望能為中國企業國有產權楼上交易機構協會制定統一的增資擴股規則提供參考。


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